小聯盟球探-興櫃隨筆與其他

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《低PE裕山》

裕山是一間興櫃交易的環境工程公司，有大量營收來自於土壤處理，會發現是因為有個朋友對環工類的公司感到好奇一起討論，後來發現這間公司是有點被低估，於是把這間公司的故事試著梳理一下。

🎁🎁事件的起點：中油高雄煉油廠整治🎁🎁

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大家身邊多少會有喜歡投資的朋友，有些會討論，或者是參加群組切磋激勵。我覺得這都很棒，畢竟一個人走得快，一群人走得遠；投資更是如此。但常常一群朋友裡面，有些人成長快，有些人成長慢，這是為什麼？

因為投資是認知決策品質的總體戰，投資人的進境取決於整體決策品質最弱的環節有沒有儘快補上。個人覺得可以從既有的知識存量、歷練後的分析架構、擴大新知識的可能以及情緒控管能力這四個面向，來看個人在投資社群中能夠著力的地方。

🎁🎁既有知識的存量🎁🎁vup 2k

👉所謂投資，是反覆「判斷=>下單=>判斷=>下單」以獲取利益的行為。而作為判斷依據的「知識」，就非常重要。知識並不單指學術考科或線圖財報判斷，而是泛指這個社會運行的大大小小的事情，因此社會歷練、世事洞明，甚至借用群組朋友的人情練達，都會有非常大的幫助。

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《》

據新聞報導，歐洲央行強烈暗示今年6月歐盟進入降息循環，查了investing.com的歐盟利率，竟然維持在4.5%，與2年前相差4.5%（如下圖1）。歐盟利率下調對於營建業、太陽能發電業都會有正面助益。像上週提到的電動工具機的崧騰，接近5成的營收來自歐洲。這週介紹的世鎧，歐洲營收率來到61.76%，也是受惠這個題材的公司。

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最近商周1895期有提到零售新物種，而前一陣子李會-cpa的投資慢想有提到91app，裡面有提到電商轉實體可能的營收增長倍數。因此看了一下美而快(5321)、米斯特(2941)，發現兩間公司雖然都是成衣電商快時尚，但成長路徑大異其趣且又互相交會，覺得非常有趣於是稍作整理給大家參考。

🎁🎁米斯特：率先從電商轉型為OMO公司🎁🎁

👉米斯特是最近要從興櫃畢業的公司，是從電商起家的快時尚公司。疫情後的電商環境，依照商周第1895期、電視媒體的解釋，分別有邊際成本上升致邊際效益遞減、透支疫情期間電商紅利等說法，使電商紛紛轉型為虛實整合電商等說法。

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崧騰在上週五開出2月份營收後，明明沒有特別好，市場上卻有不少成交量追價收，讓我心碎不已。雖然沒有收到更便宜的價位有點扼腕，阿不過就算了吧任其且戰且走，看看之後會發生什麼事情。

🎁🎁崧騰介紹與地位推敲🎁🎁

👉崧騰主要產品是生產電控裝置零件(29.04%)、變頻控制器零件(65.48%)，佔60%左右的大客戶經推敲(如圖一)，應該是電動工具大廠牧田(Makita)，另一個大客戶為bosch(保守約10%左右)。電動手工具在工地現場分兩種等級：會被幹走的(好東西)、不會被幹走的(垃圾)，而牧田屬於會被幹走的好東西。

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最近才發現豐藝在大部分的人心中是存股標的，豐藝最近漲勢頗兇，剛好小弟對這間公司有一點點心得，趕緊來野人獻曝蹭個流量，也算是自我檢討QQ。

👉豐藝是電子通路商，依據112年11月16日法說會說法，大致上有營收毛利季季強的說法(印象中，至於具體多強則無法透漏)，另外提到在「特定應用晶片/通訊/RF相關」產品上，往年大約佔營收5%，但所代理的N牌網卡受惠於AI熱潮可供AI建設使用而熱賣，讓這個部門營收占比從往年的5%，衝到Q3的15.89%(如下圖一)。預計2024年「特定應用晶片/通訊/RF相關」佔整體營收20%左右。

👉這整件事的支點是：

1、依照商業邏輯，商店內久久賣一次的商品毛利率會很高。

當初會看全宇生完全是被他的名字——「All Cosmos Bio-Tech」吸引而去的，當時誤以為這間公司主要業務是無重力藥物合成，看了之後才發現是肥料與棕櫚油相關，看一看也覺得挺有趣路徑也清晰，因此整理一下。

🎁🎁全宇生及油棕業介紹🎁🎁

👉全宇生技主要業務是做油棕肥料，在化肥基礎上調和有機肥、微生物，其產品能協助降低油棕病害，獲封馬來西亞拿督、油棕局顧問，並與馬來西亞當局合資成立公司等。扣除掉烏俄戰爭期間俄方揚言封索鉀肥以外，長年毛利約25%左右，但公司的EPS有1塊有5塊，進一步了解後，發現要從棕櫚油這門生意講起。

👉種棕櫚榨油這門生意是這樣的：棕櫚樹大約種25年，第4年起可收果榨油，每公頃/年可榨出4000~8000公斤的油，而大豆每公頃/年可以榨出400公斤的油。從棕櫚油與豆油的對比可以看出，棕櫚比大豆更能把地力轉換成油脂，只要肥料下得多，產油量能多出100%。

👉故若棕櫚油價格高，種植園追肥意願就高；反之則意思意思灑點肥料就好，棕櫚油價格如下圖一。

《自造飛輪現觀科》

是說現觀科在2022年發完文之後，覺得能將手機信令的時間與地理做套匯，不管是以什麼形式實現都很有價值吧？為什麼市場反應這麼冷淡呢？不過沒關係，本篇接續上一篇，就現觀科廣告業務的可能的模板，繼續探究和補充。

🎁🎁廣告業務的模板與行業概況🎁🎁

👉現觀科廣告業務(dsp、dmp)的模板，目前找到最接近的應該是日本的freakout，也是弄dsp、dmp的公司，扣除近幾年有投資的fintech公司本益比比較特別以外，該公司有極為活潑的本益比 (有0~57過)，淨利率約5%。

👉 freakout特色與摘要：

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當初看完現觀科技後就一直放著，前幾天有幾個朋友分別傳現觀科技董事長上財報狗的訪談，再次了解、重新整理現觀科技，並試著把廣告投放那塊重新揣摩，再請各方好友不吝指教。

🎁🎁現觀科技既有業務🎁🎁

👉現觀科技是向電信業出售軟體服務的公司，其服務是手機信令數據收集候用以優化基地台佈建，產品應用於基地台內的celll中，一個實體基地台可以架許多cell，現觀科計價是以cell數為單位計價。2023Q1~Q3營收中，44%來自初次建置授權，24%來自擴充，31%來自既有授權維護。

👉潛在市場如下圖一，依公司法說會投影片為500*500萬/5=5億美金/年(換算現有股數及淨利率有驚人的eps)，意指目前約有500間電信商有財力有需要類似服務，在約5年為1期的通訊技術世代中，平均花500萬美元在現觀科身上，而且現觀科取得這500間公司的合約。

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振大環球2023年12月營收開4.01億，全年累計52.58億(H1收25.39億，EPS5.14)。如果下半年沒有太多越南廠急單的話，如法人估計EPS10元應該是可以期待的。
另外經濟日報報導，振大環球接單已達到「2025Q1」，是說2024Q1才剛開始而已就接這麼多單，看起來馬達加斯加的免關稅跟有競爭力的人力費用還是很香啊。
BTW，有關運輸費用分攤部分採FOB比例較高，目前越南到美西、馬達加斯加到美東暫不受紅海危機影響。

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格斯科技6940於今年5月上興櫃，每股面額2.5元。公開交易後一度漲到60元以上，後續檢調因智財權授權範圍前往搜索。儘管公開說明書估計該公司轉盈時間為2026年(上一次新聞是估2024年轉盈)，但格斯科技仍有相當強硬的技術實力，因此還是摘要整理一下。

🎁🎁格斯科技介紹🎁🎁

👉格斯科技其技術亮點為LTO鈦酸鋰電池的快充及反覆使用技術。儘管LTO鈦酸鋰電池能量僅150wh/kg左右(特斯拉4680電池約為229wh/kg)，但因為充電速度很快，在電動巴士、工廠內交通等移動範圍可確定的場景，能量密度的需求降低，具快速充電的電池反而較具成本效益。而格斯科技的LTO鈦酸鋰電池能達到20C充電、10000次充放電，是相當高難度的成就。

👉這邊先說明充電速率計量單位「C」的意思。所謂的1C充電，指的是60分鐘完成充電，2C指的是30分鐘完成充電，20C指的是3分鐘完成充電。而大部分的鋰電池充電速率到5C以上，內部電極就會長出鋰枝晶，整塊電池就會變型毀壞，甚至肇生危安事故。LTO鈦酸鋰電池雖然適合快充，但除了格斯科技以外，還沒有聽過3分鐘就能完成充電的，格斯科技在LTO鈦酸鋰電池上應該是技術領先群。

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達邦蛋白在今年11月法說會後，股價和成交量變得很活潑，看完法說會後覺得這間公司的產業蠻有趣的，因此整理一下資訊供大家參考。

🎁🎁業務內容、產業概況與轉機介紹🎁🎁

👉達邦蛋白主要的營收來自於飼料用胜肽蛋白(約85%)、酵素(約12%)。胜肽的使用場景要先從飼料講起。為了牲畜飼養順利，會在禽畜能充分吸收的前提下調配飼料，以促進換肉率和牲畜健康。魚粉是最好的飼料蛋白來源之一，但是價格昂貴，且若飼養水產可能會有傳染病問題；而其他禽畜蛋白品質較不穩定，且若來源有問題，會有禽畜傳染病交叉感染的問題。