小聯盟球探-興櫃隨筆與其他

今天想跟大家請益的公司，是振耀精密(6705)。這間公司的主要產品是製作鋼珠滑軌，包含家具用及伺服器用。以下就該公司登錄興櫃的公開說明書中，簡要的討論產品與營收、負債比與籌碼面、競爭對手等逐項討論：

◎產品與營收組成
⊙辦公、居家、廚具用滑軌：107佔營收比重93.89%，金額369,551千元。主要用在櫥櫃類、辦公桌。該公司在辦公傢俱滑軌的品質，分別於2009、2010、2018年，經客戶評鑑給予「百萬分之0」、「107分」等匪夷所思的高評級肯定，亦而站穩高階辦公滑軌的龍頭。   
⊙伺服器、雲端、工業用滑軌：107年佔營收比重5.86%，金額12,057千元。目前取得6項專利，惟仍在布局發明專利階段。順帶一提，當今伺服器代工業，國內英業達、神達、緯創、廣達、鴻海等代工一線品牌廠伺服器，超微、華碩、微星、技嘉則生產不搭配處理器、硬碟、記憶體之白牌伺服器；前開廠商樂見滑軌第二供應商出現。

◎負債比與籌碼面
某間公開發行公司負債比66%，振耀精密39%，川湖10%(幾乎都是流動負債，稱為0負債營運也不為過)。另外，振耀精密內部人股權51%。

◎公司全球競爭對手：川湖(主要伺服器滑軌供應商，估約全球三成以上)、南俊(辦公OA)、General Devices(伺服器滑軌)、Knape & Vog(KV，已在台灣併購兩間滑軌廠。)、Hettich(生產咕咕鐘零件，後轉型生產櫥櫃五金)、Accuride(全球最大滑軌供應商，已在中國設廠)。

◎未來營運方向，分為三條戰線：
⊙第一條為辦公居家用滑軌。將提升製程自動化(COST DOWN)、製程綠化(提高加價值)，繼續進攻高階客戶，並從領先地位走到寡占地位。
⊙第二條戰線為伺服器滑軌，持續布局專利與進行客戶認證中。
⊙第三條戰線則是找出滑軌可能應用的領域，像是汽車(如拉門、座椅滑軌。惟目前是買方市場，需藉由提高附加價值顛覆之)、醫療設備(僅透漏環保耐腐蝕，應用場景不明)、廚具(已有發明專利)、工業應用(要提高負重與可靠)等。

總評：即便產品組合9成以上在辦公家具滑軌，振耀精密仍能維持30%以上毛利率(另一間公司不到20%)，這間公司可能掌握了極了不起的know how，使公司與其他競爭者有本質上的不同。若未來公司花錢養的伺服器專利發揮綜效，真能成為國內伺服器滑軌的第二供應商，毛利率或可從現有的33%上看到45%左右(川湖95%伺服器導軌出貨、毛利率50%以上)。川湖或許可以作為這公司的模板，也可能會長成我們都認不得的模樣。