本文同步刊載於小聯盟球探-興櫃公司隨筆
大家安安，
上上週向大家報告霍華．馬克斯推薦的《風險之書》摘要與感想。
上週我們還是看點書，書名是《MVP製造機》。
這週我來看最近上興櫃的為昇科(2252)科技股份有限公司。
🎁🎁為昇科業務及市場行業概況🎁🎁
👉為昇科科技股份有限公司是一間研發專利、行銷販售(產線在母集團)車用毫米波雷達的廠商。已研發成功的產品有中短距雷達、長距雷達，分別應用在車用導引系統的倒車、盲區偵測、內輪差及生命偵測雷達等。
👉各種車用雷達特性：
攝像頭探測距離僅約50公尺。超聲波雷達僅10公尺左右，探測距離短此這兩種偵測方式應用場景有限。
🎁毫米波是電磁波的一種，探測距離可達250公尺，缺點是無法探測行人且精度較低(5度角以內的物體視為同一物體)。
🎁光達(雷射雷達)探測距離可達200公尺、探測精度高，但受天候、霧等氣候影響極大。目前為昇科研發能量押注在毫米波雷達上。
👉市場行業概況：
車用毫米波雷達產業情形，受惠於：
1.各國開始禁售燃油車，電動車銷售上升，帶動包含車用雷達在內的車用電子需求提高。
2.各國法規訂定期限要求出場車輛須加裝安全警示系統請見圖一(為昇科法說會資料提供，下同)。
而依據Roland Bergerf去年(2020)的估算，2025全球年銷售近億輛新車中，86%具有ADAS功能，其中至少有40%以上會達到LV1層級，LV2會有36%。LV1~LV5所需的毫米波雷達顆數(不含光達及鏡頭)，見下圖二。
🎁🎁市場狀況與競爭情形🎁🎁
👉依據年報，主要競爭對手包含CONTINENTIAL、BOSCH、DENSO、TRW、HELLA、APTIV等。為昇科自己有毫米波天線設計、AI目標辨識技術、雷達抗干擾及多雷達多目標融合、多類型傳感器融合技術及其餘LV2所需技術，算是有相當堅實的技術基底。
👉依據法說會透露，CONTINENTIAL已在中國深耕，前雷達通常會與自架系統控制方向盤的部分連動，是很難攻下的市場。但CONTINENTIAL推出的毫米波雷達成本太高，且陸廠積極要求系統配件與軟體能開放與互換，因此為昇科抓住此機會，供應大量前雷達給中國前十大商用車廠，市占率達一半以上。另為昇科利用此渠道，推廣其有專利的精準內輪差告警雷達，目前已有兩大商用車採用。
👉乘用車及海外市場部分，因他廠前雷達與輔助駕駛系統綁定太緊密，目前先以生命偵測雷達、精準內輪差告警雷達打入市場，除陸續獲得車廠認證採用外，亦爭取車廠其他雷達的OE(法說會宣稱)、AM機會。市場拓產情形見圖三、圖四。
🎁🎁公司產能與經營情形🎁🎁
👉研發情形：另外公開說明書中提到的高階毫米波雷達開發案，在8/26法說會中有進一步說明，已與世界上最大晶片供應商之N廠，共同開發4D毫米波成像雷達，預計在明年的CES上共同發表，為昇科的LOGO也會在該場發表會上聯名展出。依據法說會透露的消息，內部稱此產品為光達殺手(LIDAR KILLER)------能達到光達的精度外，還能全天候運作且價格僅光達的一半，法說會上多次強調，稱這個商品兩家公司都輸不起云云，非常值得期待。
👉公司產能：公司並無產能，係由母公司為升電裝3條自動化產線供應，每年供應360萬顆，預計將耀擴充產能到2000萬顆(惟無說明期限)。中國2021年推估約賣出50萬輛重卡，依據公司表示市占率約50%以上，每台高估用4顆雷達，占用產能100/360萬。粗估有200萬顆雷達生產空間。
👉經營情形：上半年eps0.62，2018年虧損2.20元、2019年虧損2.63元，2020年虧0.79元。值得注意的是，近兩年都有來自集團外的授權收入。
🎁🎁其他與結論🎁🎁
這間公司是小聯盟球探開帳號以來，技術亮點、競爭情形與競爭優勢說明最清楚、幾乎不用去揣摩的的公司，而且未來2年內幾乎每半年內都有一個技術亮點或出貨亮點。儘管這間公司產能有限，但我覺得後續追蹤應該要留意：法說會所拋出的說明是否都有實現，後續的營收/授權收入是否上升、毛利率是否上升。風險的部分，要考慮為昇科的毫米波雷達有沒有可能被劃歸為軍民兩用科技，而遭捲入貿易戰中。剩下的，就再依情勢發展滾動檢討了。
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題外話：
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