本文同步刊載於小聯盟球探-興櫃公司隨筆
大家安安，
上上週看將從興櫃畢業的三商家購(2945，主要營收來自美廉社)。
上週來更新視陽、合一、為昇科的近況。
這週來看比較冷門的上市公司，德淵企業(4720)。
🎁🎁業務介紹與上半年財報🎁🎁
👉德淵企業已成立45年，主要業務內容為熱熔膠(約佔營收95%)、其他膠類(3%)與其他代理產品等。熱熔膠應用廣泛，從食品容器、尿布、濾網、各式衛材、建材，都有熱熔膠的應用。德淵企業在國內熱熔膠佔有過半以上的市占率，堪稱國內領導廠商。
👉不過今年上半年利潤並無亮點(圖一，出自法說會簡報，下同)。法說會上進一步分析，營收上升來自於公司開發的各項環保接著劑逐漸出貨，使營收大幅上升；但因為原料及運費上漲，使營業淨利降低；下班年將持續對客戶漲價作為因應。
👉至於獲利結構，在熱熔膠業務大致不變的情況下，利潤較好的特用化學品持續擴大營收占比，成長達10個百分點。特用化學品和既有的高階熱熔膠，已陸續導入到車載面板、手持裝置與穿戴裝置。
🎁🎁競爭優勢與市場成長率🎁🎁
👉法說會上董事長表示，具國際調研機構估計，未來全球生物能分解塑料能成長率，到2025年，全球生物基/生物科分解塑料，逐年成長，290萬噸。年平均成長率33%，亞太地區34%(如下圖二)。
👉為了因應低碳、可循環經濟要求，及歐盟對化學物質要求的REACH法規，德淵旗下的產品陸續取得環保認證。像是生物基材料認證(依原料來源為生物比例來判斷)、生物可分解(棄置於環境中可被自然分解，但無時間限制)、可堆肥(在堆肥場中180天內分解且分解物不含毒性)這三種標章，德淵旗下的商品都於今年陸獲得。
👉目前就法說會釋出的資料揣摩，無鹵素耐燃熱熔膠、電子級UV硬化感壓膠、電子級UV硬化遮光膠、水性感壓膠WBPSA已大量出貨。其餘膠材，如可堆肥熱熔膠，則在與國際大廠配合，共同調整物理性質與製程改進當中。另外有物基熱熔膠膠條，除物性與石化熱熔膠條一樣無須更換熱熔槍外，還號稱該款膠條降低50%的碳排，是相當有魅力的商品。
🎁🎁結論🎁🎁
👉這間公司的生物基膠條降低1/2的碳排，讓我想到之前介紹得環拓科技降低70%碳排的環保碳黑；不過環拓並未提到再提煉的碳黑其物性如何，而德淵的生物基膠條物性與傳統膠條一樣，我想是在應用上更有魅力的商品，雖然價格比傳統膠條多了快一倍。
👉另外這間公司的其他產品，讓我想到之前的介紹過的濾能。濾能能打敗其他公司拿下訂單，主要原因是他們的濾網不會釋出有機溶劑或有毒物質，能避免製程汙染，因此獲台積電的青睞。這個經驗應用在本次法說會內容判斷上，我個人是相信德淵的無鹵速熱熔膠、水性感壓膠WBPSA(無溶劑)，將會有大量的工業應用。
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