前5週介紹下一世代的固態電池可能的技術路徑，這週介紹充滿綠色價值的衛司特科技股份有限公司(6894)。
🎁🎁衛司特與行業簡介🎁🎁
👉衛司特科技股份有限公司(6894，下稱衛司特)，業務內容是電解設備與耗材及再生金屬服務等，主要營收來源是再生金屬服務銷售(49%)及電解設備與耗材(約50%)，近108~109年度eps是4.5/6.48/8.55，是有扎實獲利能力的公司。業務內容乍看跟昶昕(8438，2021年5月介紹過)非常的像。
👉進一步從衛司特公開說明書了解，一般業者(如昶昕)是到客戶處取回液體回收，而衛司特則是直接將設備建在客戶廠區，派技術人員去服務，設備投資成本、擁有者與操作經營(甚至處理耗材)都由衛斯特負擔(BOO模式，Build-Own-Operate)，換言之，衛司特提供的解決方案不只是廢水處理，他的解決方案還替客戶負擔相關的勞安衛成本。
👉昶昕的營收主要是廢電解液，以及銅鹽類；衛斯特營收也是電解液，銅的部分則是精煉後再賣。另外衛司特宣稱他們掌握比較高級的技術，能從混雜各金屬溶液中分離個別金屬。
🎁🎁衛司特的護城河🎁🎁
👉當初在了解衛司特時，一度想去翻環衛期刊了解電解液回收的技術能力。直到分析衛司特與昶昕的財報後，個人認為財報與經營模式提供的資料，都足以佐證衛司特的技術有獨到之處。
👉首先是比較兩者的資產負債表。昶昕的非流動資產佔總資產比約為45%，衛司特非流動資產佔總資產比僅34.2%。昶昕是四處進料到本部的固定資產再製處理，衛司特的固定資產則是分散到各廠建置，照理說昶昕的固定資產使用效率會較高賺進更多非固定資產，但現實世界的財報卻表示衛斯特的資產利用效率更高，顯然衛司特技術有獨到之處，是他們的護城河。
👉衛司特另外一條護城河我認為是他們的BOO模式。依公開說明書內容，隨著電子製造業製程演進，各業者電鍍製程所添加的化學物益發複雜。而BOO模式可以確保廢液處理設備，依照客戶的製程客製化廢液處理流程，從而分離精煉出鋰、鎳、銅等元素，這是BOO模式替衛司特帶來的獨到優勢。
👉而昶昕沒有發展出這個技術，很可能是他們無法像因為沒有採用BOO模式，客戶為了保密無法透漏自己的製程添加那些藥劑；換言之，昶昕的商業模式讓他們拿到研究資料的可能性降低很多。
🎁🎁其他🎁🎁
👉昶昕的客戶主要是pcb廠，而衛司特的客戶是光電面板廠、半導體與pcb，含括範圍更多。但近期電子業飽受去庫存之苦，相關的電鍍需求也大幅降低，可以預見未來幾個月，這兩間公司的營收都會暴跌。
👉但中長期來看，衛司特所在的行業，跟環保有關；產出的銅也符合去油改電的基建主旋律，我想還是很值得放入名單中去觀察。文末附上一張法說會的圖，以證明標題的「萬噸煉銅廠」不只是噱頭。
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