這次來看經營CDMO(🏭🏭)業務的祥翊製藥(6676)。該公司目前有5項藥品在美上市、4-5項藥品在美審查中、35項CDMO服務案辦理中。這間公司涉及到生冷字詞較多，有些概念解釋完怕大家忘記，所以閱讀時可以用emoji迅速找到上下文方便大家理解。如果懶的話可以直接看結論XD
🎁🎁祥翊製藥、CDMO業務與藥事法規🎁🎁
👉祥翊是旭富子公司，是一間垂直整合API(原料藥)及善於研發藥物劑型(💉💊)的製藥廠商，並以此承攬CDMO業務(🏭🏭)協助開發，待通過藥事機關審查🏛🏛後製造藥品交合作夥伴銷售分潤。
👉所謂研發藥物劑型(💉💊)，以大家爬山都需要的威而鋼(高山症緊急用藥^_^)為例，相同藥效成份，改成藥水、針劑注射或軟膏塗抹患處等，就是劑型改變。
👉至於什麼是CDMO業務(🏭🏭)？CDMO業務是隨著藥物法規越發完善嚴謹，製藥業也出現各種專業分工的產物。(1)例如專精藥理學、毒理學及對藥物探索專精的新藥開發公司(🔬🔬)，負責開發新藥並選題及負擔後續的成敗(可以想像成IC設計公司)。(2)協助新藥開發公司製造出實體藥物、研發可行的製造與檢驗方法、研究適配劑型、負擔廠房管理及提供鄰接服務的製藥公司( 🏭🏭，如下圖1)，就是CDMO公司，可以想像成晶圓代工廠，祥翊屬於這種。(3) 至於將研發出來的藥幫推銷到各國醫院，則另有專營醫院/藥局的盤商(💼💼)提供服務。
👉而藥事機關審查🏛🏛法規或流程為何呢？依據藥品新穎程度或性質，會各自適用505(b)1、505(b)2、505(j)、P4或351(K)，並會有對應的專賣期間。國內廠商適用P4的是友霖(4166)、健喬信元(4114)、安成藥業(被保瑞併購)、法德(4191)、中化生(1762)，適用351(K)的是台康生(6589)，祥翊適用的程序是505(b)2、505(j)，以505(j)為主，對應的專賣期整理如下圖2的。
👉另外有件事情需要特別留意，打造出實體藥品的生產方法及劑型是CDMO廠，即便開發的是505(j)拿ANDA的藥品，合約多會有分潤條款。因此承攬CDMO業務的廠商，並不是開發完就沒錢拿，而是隨著藥物銷售與製造取得收益。
🎁🎁祥翊的營收和獲利情形及結論🎁🎁
👉祥翊有個特色是：著眼於自己的優勢，結合其他夥伴快速取證。他們不會去挑戰505(b)1、P4這種耗時極長可能大好或大壞的方式，而是將眼光放在利基學名藥、改變劑型這種阻力較小的途徑，將公司優勢快速換成收益；另外已在美國取證的藥品也會送到其他市場如EU取證以擴大收益。值得一提的是，從公開資訊估算他們從取證到藥品銷售僅用約3個月，非常神速。
👉即便如此，大家來市場都是要賺錢，最後還是要看營收。祥翊的營收狀況如下圖3，營收主要源自於研發後的藥品銷售分潤(查財報含製造權利金)約占60%以上，代工收入和合作開發收入占比較小暫且不看。因此從該公司目前取得的藥證與市場規模，及後續取證藥品的市場規模與時間點如圖4，可以大致推估該公司損益兩平的時間點，個人推估應該是在2024年底2025年初。
👉比較可觀的是後續35個合作案市場規模大不大(如圖5)？公司因為競爭策略，需要有眉目後才能透漏，這就讓人心癢難搔。總結來說，這間公司策略明快，有資格在所處行業賺到錢，但要幫投資人賺到錢的話，或許要等到2025；喜歡的朋友可以逐步追蹤有沒有其他的好消息提前轉盈。
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