本文發表於臉書同名粉專小聯盟球探
崧騰在上週五開出2月份營收後，明明沒有特別好，市場上卻有不少成交量追價收，讓我心碎不已。雖然沒有收到更便宜的價位有點扼腕，阿不過就算了吧任其且戰且走，看看之後會發生什麼事情。
🎁🎁崧騰介紹與地位推敲🎁🎁
👉崧騰主要產品是生產電控裝置零件(29.04%)、變頻控制器零件(65.48%)，佔60%左右的大客戶經推敲(如圖一)，應該是電動工具大廠牧田(Makita)，另一個大客戶為bosch(保守約10%左右)。電動手工具在工地現場分兩種等級：會被幹走的(好東西)、不會被幹走的(垃圾)，而牧田屬於會被幹走的好東西。
👉另外從財報狗整理的圖表觀察，即便崧騰有特定的大客戶，但崧騰的在景氣多空循環下毛利呈上升趨勢，且收款時間減少、付款時間上升，其對上下游有較強的議價能力。雖然我不是很清楚B2B的供需情形，但現有的證據傾向於「即便面對世界一流的客戶，崧騰對於其上下游仍有議價能力，中短期內地位穩固」的結論。
👉就目前大客戶的庫存來看(如下圖二、三)，MAKITA 1個月約消耗10,000million的庫存，預計2024Q3降回267,547(約當2021年水準)，或許2024Q3牧田會開始向崧騰拉貨。目前股價約落在PB1左右，似乎不太昂貴。
🎁🎁崧騰的ONE MORE THING-車用🎁🎁
👉據報載，崧騰搭配國內電源供應器大廠(推敲似為台達電)在驅動馬達、馬達控制等模組設計導入期連接器，預計在今年下半年開始發酵云云。關於這點，崧騰過往的法說會都有提到，但毛利部分在去年的法說會上則是死活不透露。僅透露一些成品的模糊照，有點難推估。
👉不過翻開崧騰歷史，崧騰在2000~2010年左右曾有一次轉型：從3C消費品的零件供給者，轉型成高毛利的電動工具零件供給者。當年打入電動工具業漫長的轉型成功經驗，相信會為這次轉型供給電動車零件帶來助益。
🎁🎁總結🎁🎁
👉最近看到一個新聞是歐盟打算降息。如果真的降息的話，之前歐洲營建業因為升息無法開工完工的問題就可以緩解，而崧騰的大客戶牧田在歐營收佔比47%，因此歐洲降息的題材可以納入考慮。如果歐洲沒有降息，那就退而求其次，買崧騰就改著眼於商品補庫存循環。
👉至於電動車車用部分，這塊可以當作半買半相送。反正崧騰PB都1左右了，就算要輸機率不高程度也不多，有貢獻營收很可喜，沒有就看淡也無妨。
留言列表
