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最近商周1895期有提到零售新物種，而前一陣子 李會-cpa的投資慢想有提到91app，裡面有提到電商轉實體可能的營收增長倍數。因此看了一下美而快(5321)、米斯特(2941)，發現兩間公司雖然都是成衣電商快時尚，但成長路徑大異其趣且又互相交會，覺得非常有趣於是稍作整理給大家參考。
🎁🎁米斯特：率先從電商轉型為OMO公司🎁🎁
👉米斯特是最近要從興櫃畢業的公司，是從電商起家的快時尚公司。疫情後的電商環境，依照商周第1895期、電視媒體的解釋，分別有邊際成本上升致邊際效益遞減、透支疫情期間電商紅利等說法，使電商紛紛轉型為虛實整合電商等說法。
👉但以goodinfo比對米斯特財報、111年年報，米斯特大概在2020年前後開始啟動轉型，店家數從16間一路擴充到65間，營業收入從2.71億擴稱至7.43億。線下對比線上約為8：2，率先從虛到實的米斯特，其實是披著電商形象與技能的零售商。
👉至於未來發展，米斯特曾表示會與網紅合作做為下一個成長策略。
👉儘管毛利上升，但推銷費用、管理費用上升，使112年營收雖較111年略增，EPS卻從111年的4.6元，掉到112年的1.66元。考慮到公司存貨週轉天數爬升，相關費用增加有可能是貨銷不動，努力提升推銷所致。
👉另外公司經營層喊出2024年開11間實體店的目標，增加的推銷、管理費用可能是開店的前置作業。有趣的是美而快董事長受訪時大略表示電商轉實體營收會倍數成長，複製下一個20億不難等。
🎁🎁總結🎁🎁
👉同樣從衣著電商出發，米斯特走向實體後，準備回攻網紅；美而快則挾網紅流量走向實體。這兩間公司如果要討論的話，米斯特已經在實體店面做了大量佈局，可以馬上坐享疫情後電商轉實體的紅利，米斯特可以從容地用這些紅利準備下一波網紅策略，但網紅策略美而快已經合作過80個KOL了，米斯特要從網紅圈中發掘機會可能會比較難一點。簡單來講這一波紅利爽完下一波是什麼還不確定。
👉至於美而快，一邊落成店面一邊促銷導流，現階段會比較艱辛一些。但美而快的營收扣除非控制權益虛胖部分大約20億，正要實踐從虛轉實營收倍增的可能性，中長期來看美而快應該比較可以期待。
🎁🎁美而快：網紅快時尚公司🎁🎁
👉米斯特有趣在疫情前就從電商向實體通路發展，並自己界定美學時尚；反觀美而快有趣的地方是不去定義何謂時尚，而是跟隨KOL的流量作為時尚，跟KOL合資(多為50%以上)開發衣著品牌。
👉與KOL合作的營運模式，使得美而快要去看財報控制權益、非控制權益的部分才能探知虛實。依112年Q4合併財務報表，公司淨利約有31%屬非控制權益。若完全扣除與網紅公司合作的獲利、再扣除ODM代工費用，純自有品牌可能不到15%。美而快幾乎可以說是以快時尚的外皮，骨子裡是最純的網紅變現公司。
👉觀察美而快另外要留意的是美而快前身是友銓(PCB相關)，112年8月起將剩餘PCB業務持股降至19%左右，自該年Q4起PCB業務不納入合併報表中。剔除毛利率降低的PCB業務後，112年毛利率上升至43.2%，這樣的數字比對該公司之前的說明仍算合理。
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