大家安安，
上上週我們討論捷智商訊(6816)，提出幾個觀察點用來判斷這間公司是否有強大的競爭優勢。
上週我們檢查剛上興櫃的聯寶(6821)，發現有間接證據，可以對聯寶有較正面的期待。
這週因為有點事情，所以改為向大家野人獻曝，報告一些價值投資上的想法。
事情是這樣的，上週六一位好友， 淡定看台指 的作者受邀去分享，他表示分享會的時間有點長，詢問筆者能否分擔時間，於是筆者花點時間準備暖場資料XD，因此本週貼文就會把暖場資料整理給大家，以下分就價值投資的結構、護城河優勢、知識與經驗，再請讀者朋友指導。
🎁🎁價值投資的結構🎁🎁
1️⃣：藉由買進市價被「低估」的資產，並在該資產的市價回到正常時售出獲利，或是留作cash cow。
2️⃣：該資產被低估的程度，稱為「安全邊際」用來對抗誤判與 bad luck。
3️⃣：因為等待時間不確定，因此需要確認該資產的競爭優勢(稱之為「護城河」)，俾使該資產在等待市價正常的期間，不會因為競爭者的挑戰而流失價值。
👉「安全邊際」是價值投資結構中的核心。有些投資人會在這個基礎上，強化以下部分：
1、加強研究產業、景氣循環、公司擴廠認列等時間點，以降低等待的時間成本，俾使同一操作期間，能讓資本賺更多次「安全邊際」；友站「修正式價值投資」便是這方面的佼佼者，用棒球來譬喻的話，好比安打王鈴木一朗。
2、容許取得回報時間的不確定性或延宕，而致力於投資最被低估的資產，一旦市場回神，這類投資人會取得最豐碩的回報，如a000000000(obov)的AMD(保守估計15倍)、Dr.Allen股市奇遇記的合一(最高點估計有15倍)。
👉承上，投資是要追求最棒的優勢？還是追求資金運用效率？筆者覺得要看當時狀況，更要依每個人的個性，見仁見智沒有一定答案。
🎁🎁善用「護城河優勢」這套分析技術🎁🎁
護城河優勢一般是用在抵禦競爭者的進攻。但能夠抵禦競爭者進攻的優勢，一般來講也很容易深具價值而被市場低估。常見的護城河優勢有：
🎁無形資產有下列三項
1、品牌：同樣的產品，因為品牌不同而使售價有差。
2、專利保護/授權：產品/技術的限制競爭
3、特許執照/法令：行業的限制競爭。
🎁轉換成本：是購買者的一部分，無法輕易替換。如航太產品的順達、飲料包材的宏全；反觀餐飲、服飾、一般零售，就必須要花心思在活動、廣告上吸引購買者，才有機會讓購買者覺得無法輕易更換。
🎁網絡效應：使用者越多，產品越有價值。如有越多小商家使用綠界科技的金流系統，若消費平台shoptify、foodpanda也能接綠界科技的金流系統，越能順利地招攬新商家在他們平台銷售。
🎁成本優勢：靠著獨特的成本優勢達成，有好幾種情形。如良率帶來的成本優勢(台積電)，或是因為地理上的區位因素，或傑出的商業模式，都能帶給廠商強大的成本模式。
🎁規模經濟：因為規模而帶來的經濟效益，可以用市場大小來區分。如一個許多廠商競爭的市場中，量體大的更能以量制價，而經銷網和通路，也是量體越才能發揮越多效益；而在只能養活1、2家廠商的
👉有些讀者可能發現，所謂護城河競爭優勢，都是在阻斷競爭的，或是在競爭前就比別人多一條命多一支槍，擁有護城河競爭優勢的公司就是強到不公平，放顆西瓜當總經理都能贏。
👉承上，挑選公司的時候不妨善用護城河這項思考工具，護城河會是大家的好朋友，畢竟不需要競爭，就不會競爭落敗；傻子也可以經營，就不會有經營不善。
🎁🎁知識與經驗🎁🎁
👉價值投資涉的過程需要一系列的猜想與判斷，因此需要大量知識及閱讀，才能撐得起一系列的判斷過程。年報、法說會、產業知識都是不可或缺的，而生活經驗、練達地世事人情，也會成為自己的能力。能力在哪裡，獲利在哪裡；盡可能地擴張能力圈，隨著能力圈的不同採取不同處置(如文末附記)，然後穩穩地在能力圈裡獲利，會是勝算相對大的做法。
👉一點野人獻曝的心得分享到這邊，再請讀者朋友不吝指導。
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附記：生技產業的能力圈與態度
1、保健食品門檻最小，倘有利潤最容易引起大家競相跨入分食利潤，所以這類的公司筆者看完通常都不會特別做什麼。
2、醫材的部分，通常需要有一定程度的技術門檻，而這部分的門檻與效用比較容易為人所了解，於是就會去研究技術門檻差距多大、效益如何。例如聯合骨科(已上櫃)、視陽。
3、學名藥品部分：藥品若脫離研發，只從事學名藥的製造，那其他廠商加入競爭的難度就沒有那麼高，因此通常是關心但不會特別研究。
4、生物相似藥：透過生物內的合成環境，所生產、提純的藥品，在專利過期之後，其他競爭者製作出療效相似的藥品稱之。因為這類藥品靠生物製造，變數很大不好控制，因此就算原專利到期之後，仍然是高度管制，一旦拿到販售許可，說是挖到金礦也不為過。但這塊大廠間也是競爭激烈，在熟知各藥廠葫蘆裡的藥要做地如何之前，實在不宜去碰。
5、新藥研發部分，適應症廣、市場大的新藥，藥廠間競爭激烈；市場小的藥品(孤兒藥)又太雞肋。如果不是像友站Dr.Allen是醫療從業人員對這塊這麼清楚的話，很容易因為公司說詞而高估獲利；因此新藥研發這塊因為自己非醫科相關，所以不敢去碰。
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