大家安安，
上上週因為有點事情，所以向大家野人獻曝一些價值投資上的想法，並以生技股為例，運用護城河x能力圈的思考工具時對議題的處理方式。
上週我們看近期上興櫃的虎門科技(6791)，考慮到經銷權與客戶生態穩固，有機會對虎門科技可以有較正面的期待。
這週我們來聊聊餐飲業，以及八方雲集(2573)。
🎁🎁苦戰中的餐飲業🎁🎁
👉查閱餐飲業的年報，幾乎都可以看見「高漲的人事成本、日趨嚴格的食安法規」對經營構成壓力，即便如此，「進入門檻低，市場競爭激烈」又幾乎是每家餐飲業對行業狀況的總結。餐飲業的競爭情形，請見下圖一餐飲業的戰國時代。
👉從圖一中完全可以發現，近年來餐飲業與連鎖餐飲品牌如雨後春筍般冒生，反映出餐飲業進入門檻之低、競爭之激烈，以至於擁三、五家店就割據一方開宗立派，顯見餐飲連鎖品牌完全進入浴血戰鬥的戰國時代。
👉承上，餐飲連鎖品牌的經營方向，就是在回答「在進入門檻低，市場競爭激烈」這個問題的答案，目前了解到的餐飲品牌，除了八方雲集外，大都像經紀公司一樣，將旗下的品牌當明星培養，或積極開發下一個天王品牌，以從品牌價值(註1)中賺取超額利潤，詳見下圖二連鎖品牌業的策略。
👉但各餐飲連鎖品牌給出的答案，一有超額利潤就會吸引同業模仿競爭；另外隨著時間過去，消費者對新料理新品牌的新鮮感下降，新品，同時也使餐飲連鎖品牌股成長不如預期或下降。上市即高峰，似乎是餐飲股的魔咒。
🎁🎁先解決加盟主問題的餐飲業🎁🎁
👉八方雲集的獲利結構來自於加盟主訂貨，加盟主經營上的問題就是八方雲集生死攸關的問題。八方雲集在供貨管理上，花蠻大心力建立可信賴且成品價廉的中央工廠；在門店管理上，積極降低生產的技術門檻(如完成前置作業的半成品、輔助機械使用)與人力耗用(客戶取餐、收餐盤、外帶訂餐)。
👉換言之，八方雲集的加盟主，不需要花太多心力即可取得性價比不差的原料，藉由已建立的品牌形象能讓顧客自己取餐、收餐盤以減少外場人力，廚房人力因高度標準化與自動化，不需要給薪高的員工即能完成出餐。除非後進者能有更具革命性的做法，不然短期內八方雲集應該是罕逢敵手。
🎁🎁關於八方雲集的揣摩🎁🎁
👉八方雲集另外開設梁社漢排骨店，惟短期內似乎未見經營成效；另外在日本、美國，另有投資工廠，似要嘗試將台灣八方雲集鍋貼水餃的獲利模式帶到國外去。管見認為，鍋貼水餃有極大的機會在異國取得成功，其標準化、去技能化製作餐點、平價供應的方式，非常像麥當勞的特徵。
👉綜上，八方雲集或許不應該視為穩定的定存股，而要考慮其作為成長股，或下一個麥當勞的可能性。
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