小聯盟球探-興櫃隨筆與其他

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上週我們看靠出口稀土元素獲利的聯友金屬科技(7610)，這週我們介紹最近上興櫃的海柏特股份有限公司(6884，下稱海柏特)。

👉海柏特是宏碁集團旗下子公司，主要業務是3C產品的維修服務(詳細的業務說明與未來開發業務整理如圖一)。109、110年EPS為0.38、0.82元，依公司說明，售後服務約占營收65%(毛利28%上下)、附加價值銷售約占營收35%(毛利9%上下)。進一步從營收來源剖析，內銷9.24%、外銷90.44%(全來自東南亞)，顯然海柏特就是東南亞的3C修補匠，但投資人更關心的，是海柏特有沒有機會成為資本市場的搖滾巨星。

👉想成為資本市場的超級巨星，前提是讓市場相信公司具有暴賺的潛力；這個故事可以是技術優越、規模優勢、成本降低，或是快速拓點營收成長。而投資人的工作，就是比市場早一步確認這個故事。海伯特有沒有機會講好這個故事成為超級巨星呢？

👉我想是有的。首先依海柏特公開說明書提到的業務要素來看，維修業是人力資源組合起來招攬生意的行業，不需要投資太多設備。案源部分主要來自品牌商的授權，依據公開資訊，除了母集團Acer外，似乎另有2、3家大品牌商與海伯特合作，海柏特案源不虞匱乏。

👉再來，海柏特是讓上下游替海柏特墊錢做生意的。像是售後服務所需的各式零組件，都是「寄庫」銷售；而附加價值服務型銷售，則是交易發生時，基於即時採購及議價制度再進貨。意思是海柏特錢賺進來後再付錢給上游就好，毋需承擔庫損風險。
 

👉第三點值得注意的地方，從財報中顯現。依營運損益表顯示，海柏特有大量的業外收入來自於利息，還有大量的未來匯損可能吞噬往年的eps。資產負債表對此給出解答：海柏特總資產中有45%是現金及約當現金，因此產生大量利息且須註記可能匯損。上面提到，海柏特做生意都是上下游先墊錢的，不太需要現金的生意卻囤了大量現金，接著再看海柏特的營收來源國及東南亞諸國的經濟狀況如(下圖二)，那些現金何時能轉換成營收實在是引人遐想。

👉從海柏特的業務要素、商業運作，及財報上滿滿的現金所蘊含的業務爆發力來看，海柏特這個東南亞的3C修補匠，是真的有條件成為台灣資本市場的明日之星。後續觀察重心是：營收的增長遠大於現金消耗，且比例漂亮，那表示營收還能成長很久。此時會很適合在乏人問津時，將海柏特納入考慮名單。
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